出品｜清流责任室

作家｜周淼 主编｜赵妍

近日，光伏支架企业江苏酉立智能装备股份有限公司（下称“酉立智能”）回话了北交所首轮审核问询函。此前，酉立智能于本年6月败露招股证实书，保荐机构为。

招股书裸露，酉立智能主营光伏追踪支架零部件，居品包括光伏支架主体复古扭矩管(TTU)、光伏支架轴承组件(BHA)、光伏组件装置结构件(URA)，主要销往巴西、澳大利亚、中东等地，频年外售收入占比比一度超80%

陈述期内，酉立智能事迹结束抓续增长，但另一方面，公司客户其实高度汇注，积年前五大客户销售额占比均超90%，而同业平均值仅在50%足下。与此同期，酉立智能亦存在依赖单一大客户的情况。

清流责任室老成到，在事迹依赖单一客户的同期，酉立智能的毛利率也显赫高于同业。这次IPO，酉立智能与主要客户的调解模式、毛利率高于同业、事迹增长委果性等问题亦遭到了监管问询。

毛利率偏高存疑

把柄公开贵寓，光伏支架不错分为固定支架和追踪支架，前者是当今国内最主流的光伏支架时势，后者销售区域主要汇注在好意思国、中东、拉好意思等境外阛阓。而酉立智能的下搭客户主要为追踪光伏支架厂商。

清流责任室老成到，巨匠追踪支架龙头好意思国公司Nextracker（下称“NXT”）为其积年第一大客户，公司向其销售金额达数亿元不等，差异占当期营收比为74.75%、80.69%、61.67%。

或因为此，酉立智能与该客户调解的自由性、议价才气亦遭到监管质疑。对此，酉立智能称，由于卑劣光伏追踪支架厂商汇注度较高，公司在与客户的业务走动中处于相对流毒的地位，客户的议价才气较强。

天然“处于相对流毒的地位”，酉立智能的毛利率却显著高于同业平均值。

陈述期内，公司主营毛利率差异为7.75%、18.96%和18.49%，而同业业可比公司平均值差异为10.05%、12.97%、15.04%；

其中，与酉立智能居品类型和客户群体最为不异，且业务鸿沟优于酉立智能的意华股份 （002897.SZ）、振江股份（603507.SH），亦远不足酉立智能。对此，北交所亦条目公司进一步阐述证实关连原因。

按照酉立智能的阐述，公司毛利率偏高一方面是其销售的居品主要为追踪支架零部件，追踪支架的毛利率往往高于固定支架，且其主要销售工艺复杂的冲压类居品，该居品毛利率亦高于制管类居品；

另一方面，公司对上述客户NXT的收入占比较高，其追踪支架系统附加值较其他客户更高，不错给出更大的利润空间。比拟之下，意华股份制管类居品占比较高、且频年非NT客户占比较高，振江股份则主要以固定式支架、内销为主。

换句话说，酉立智能阐述毛利率较高的原因，是因为有了“珍重”的第一大客户NXT。

不外清流责任室老成到，酉立智能对于上述两家可比公司业务情况的描述，与公开信息并演叨足一致。如意华股份，在多篇研报中提到，该公司除了提供光伏支架零部件外，亦提供代工业务。

此外，意华股份频年亦曾发布公告称，主要为包括上述NXT在内的追踪支架龙头品牌商作念代工。而对于毛利低的情况，在频年发布的一篇研报亦提到，意华股份称是因其光伏支架业务为来料加工模式导致盈利才气较低。

振江股份亦是访佛的情况。天然酉立智能称其以内销为主，但在一篇研报中提到，该公司2017年至2021年说合5年国际收入占比超50%；此外，该公司本年6月亦在投资者互动平台称其居品主要销往西洋阛阓。

且为中意NXT等国际客户需求，振江股份频年在中东、好意思国竖立光伏追踪支架制造工场。与意华股份的情况不异，在一份公开文献中，振江股份亦示意为上述NXT在内的多家好意思国客户提供代工做事。

那么，同业称代工模式导致毛利率偏低，那么毛利率高于同业的酉立智能，它与第一大客户NXT的调解模式是什么呢？

按照酉立智能的说法，公司自2017年建设起即与NXT达成永远调解，向其销售均为定制化光伏支架零部件居品。

而对于同业所称“代工”的模式，酉立智能在招股书、公告中未说起，仅称，上述客户NXT将零部件居品交付给意华新动力（意华股份子公司）及公司为代表的制造业企业完成。

研发不足引关切

除此以外，清流责任室还老成到，这次IPO，酉立智能的居品本领的先进性与改换才气问题亦遭到北交所问询。在首轮问询中，北交所条目公司证实中枢本领属于行业通用本领如故公司私有本领，是否足以变成本领壁垒。

尽管酉立智能作出了回话，并示意通过工艺本领改换，在制管类和冲压类居品积聚了一定的中枢竞争力，但酉立智能的研发情况还是遭到监管追问，在二轮问询时，北交所条目公司进一步证实改换特征败露充分性。

把柄公告，陈述期内及2024年上半年，公司研发干涉差异为392.42万元、506.56万元、583.37万元和509.91万元；研发用度率差异为1.02%、1.17%、0.89%和1.37%；而同业平均值差异为2.62%、2.09%、2.12%和2.65%。

而从研发团队组成来看，礼貌2023年末，酉立智能研发东说念主员数目为23东说念主，其中专职研发东说念主员9东说念主，兼职研发东说念主员14东说念主；2024年6月末研发东说念主员数目为40东说念主，其中专职研发东说念主员14东说念主，兼职研发东说念主员26东说念主。

对此，酉立智能示意，公司兼职研发东说念主员主要来自坐褥部、质料部等其他部门，主要认真研发样品试制和测试等扶植性支抓责任，且研发工时占比均不低于50%。值得一提的是，公司专职研发东说念主员的平均薪酬也显著落伍于行业平均水平。

陈述期内及2024年上半年，公司研发东说念主员的平均薪酬差异为9.84万元、12.02万元、16.27万元和7.07万元，而同期行业同岗亭平均薪酬则为19.42万元、22.66万元、25.77万元和10.52万元。

而从研发团队学历来看，礼貌2023年年末，酉立智能高中及以放学历职工占比为72.8%，本科学历职工占比为9.2%。此外，在酉立智能的3名中枢本领东说念主员中，史伟东为90后，大专学历。

把柄公开贵寓，酉立智能是一家典型的家眷控股型企业，其控股鼓励为聚力机械，践诺戒指东说念主为李涛过甚父母李开林、朱红，上述三东说念主成功或通过聚力机械迤逦抓有公司81.49%的股份，并在公司和聚力机械中担任要职。

而聚力机械主营电扶梯配套机械部件的研发、坐褥及销售，此前，公司实控东说念主在给聚力机械引入外部投资者时签下了对赌契约，商定该公司能在2020年12月31日上市，不外最终对赌失败。