文 | 张佳儒

上汽、北汽、广汽等投资，估值超两百亿元，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（以下简称“清陶能源”）正在冲刺港股上市。

凭证弗若斯特沙利文的辛勤，2025年，按出货量计，清陶能源在公共固液夹杂及全固态电板阛阓中排行第一，阛阓份额约为33.6%，在中国的阛阓份额约为44.8%。

相干词，即是这么一家集顶尖技巧、豪华激动与高市占率光环于落寞的公司，在A股门外耽搁整整四年，从2021年启动科创板指引，指引券商为招商证券，永恒未请问上市。

如今，清陶能源转战港股，于2026年4月8日认真向港交所递交IPO肯求，招商证券旗下招商证券（香港）有限公司为保荐券商之一。

关于未盈利科技企业而言，A股科创板与港交所是两大中枢老本旅途。招商证券东谈主士曾在2025年暗示，科创板怜爱已具备产业化才能的科技企业，虽允许未盈利企业上市，但更预防企业的生意化进度和盈利远景。

翻开清陶能源港股招股书，公司“高增长、高亏蚀、高杠杆”特征显豁：营收翻倍式增长，却三年亏超31亿元，且亏蚀阻挡扩大，钞票欠债率更是飙升至165%，操办性现款流比年为负，高度依赖外部输血。

从A股转战港股，清陶能源的IPO之路能否在新阛阓获得冲破，仍有待不雅察。

备战科创板4年，清陶能源转战港股，抓续亏蚀是“拦路虎”？

清陶能源的历史不错追念到2014年，公司是“含着金钥匙出身”的。公司独创东谈主团队为冯玉川、李峥、南策文、杨帆四东谈主，其中南策文是中科院院士、清华大学教师，冯玉川和李峥均是清华大学博士。

在深厚的学术配景和科研实力相沿下，清陶能源的发展可谓连忙。

2018年，公司建成公共最早一批固液夹杂电板生意化坐蓐线，2020年完成首条车规级固液夹杂电芯坐蓐线的开辟，这标记着公司进入车规级坐蓐阶段。2021年，清陶能源与上汽共同完成超高能量密度固态电板的实车考据，续航达1083公里。

也恰是2021年，清陶能源驱动备战科创板上市。凭证证监会官网，2021年11月，清陶能源与招商证券缔结了科创板上市指引契约。

凭证指引安排，2022年5月-6月，招商证券将酿成指引回想，再凭证请问计算向证监会江苏监管局肯求指引验收。也即是说，招商证券计算的指引周期是6个月摆布。

相干词，招商证券对清陶能源的指引时长，表露超出预期。

2026年1月6日，招商证券发布了清陶能源第十七期指引使命进展，距离2021年11月指引契约缔结，依然往常了4年多。

有机构统计，2023年1至11月，A股IPO上会企业指引时长均在12个月之内，其中科创板平均值318天，也即是10.5个月。

2026年以来，科创板上市的多家公司，指引时长在3-8个月之间。近期，东谈主形机器东谈主著名公司宇树科技请问科创板IPO，该公司指引期为4.4个月。

比较之下，清陶能源长达四年的指引期实属萧索。规定现在，公司既无指引验收完成公告裸露，亦未在上交所科创板启动认真IPO请问进程。

凭证证监会《初次公开刊行股票并上市指引监管国法》，指引验收通事后，需要在十二个月内提交IPO肯求，落后要重新指引和验收。

清陶能源历久停留在指引阶段，永恒未迈出请问一步。到了2026年4月8日，公司向港交所递交上市肯求。

关于转战港股，清陶能源暗示，抽象接洽公司历久发展诡计、改日的融资需求，以及拓展公共阛阓的计谋想法，并接洽到港交所为国外化平台，公司自发决定寻求在香港上市。

不外，外界有不雅点以为，抓续未能落幕盈利是清陶能源淹没科创板的纷乱原因。招商证券在多张指引使命论说中亦明确指出，清陶能源存在的主要问题在于“公司尚未盈利”。

事实上，未盈利自己并非科创板的皆备门槛。举例，2025年10月，禾元生物、必贝突出三家尚未盈利的企业就奏效登陆科创板。自2019年开板至2025年10月28日，科创板已支抓57家未盈利企业上市，其中22家在上市后落幕盈利并奏效“摘U”，平均每年约4家。

招商证券东谈主士以为，科创板怜爱已具备产业化才能的科技企业，虽相同允许未盈利企业上市，但更预防企业的生意化进度和盈利远景。

换言之，科创板不仅垂青企业的技巧先进性，更善良其技巧能否灵验转念为可抓续的收入和可预期的盈利。

那么，清陶能源的技巧实力和功绩水平何如？

钞票欠债率165%，操办性现款流负数，港股募资“补血”

招股书中，清陶能源裸露了技巧实力和阛阓所位。2024年，公司建成了首条委用产能超 3GWh的能源电板产线，2025年动作唯独电板供应商委用公共最大的800MWh固液夹杂储能电站（内蒙古乌海）。

规定2026年3月底，清陶能源委用了高出16800套固态电板产物，装载30多款乘用车及商用车。按照2025年的出货量计，清陶能源在公共固液夹杂及全固态电板阛阓份额位列行业第一。

激动声威也号称豪华，天眼查透露，清陶能源自诞生以来累计完成11轮融资，诱骗了上汽、北汽、广汽、中银投等车企和顶级机构的计谋加注。清陶能源在 2026年2月完成 H 轮融资后，投后估值已攀升至279 亿元，稳居固态电板领域头部独角兽。

亮眼的技巧实力和产业化落地才能，也径直带动公司营收落幕高速增长。

招股书透露，清陶能源营收翻倍式增长。2023年至2025年，公司的营收数据辞别为2.48亿元、4.05亿元、9.43亿元。

从收入结构看，2025年，储能电板营收占比62.8%，抓续位列清陶能源第一大营收起首，能源电板动作第二增长弧线快速崛起，落幕营收2.37亿元，同比增长19倍，占比从2.9%跃升至25.1%。

相干词，在收入大幅增长的同期，清陶能源亏蚀却抓续扩大。2023年至2025年，公司年内亏蚀辞别为8.53亿元、9.99亿元、13.02亿元，悉数超31亿元，“卖得越多，辛亏越多”的窘境突显。

究其原因，清陶能源两大中枢主业全线堕入毛损，其中，储能电板业务2025年毛损3567.4万元，毛利率为-6.0%，能源电板业务的亏蚀恶化更为严重。

2025 年，能源电板毛损2.64亿元，高出该业务营收2.37亿元，“规模不经济”特征显赫，毛利率进一步降至-111.6%，该业务的进展成为公司合座毛损规模从2024年的9632.7万元飙升至2.5 亿元的主要原因。

能源电板业务的数据进展，源于清陶能源生意化策略的休养。2025年，公司能源电板驱动向头部车企多半量供货，出货量激增但因转向阛阓化批发订价，平均售价由0.60元/Wh降至0.31元/Wh，导致加重亏蚀。

高企的研发参预也加重了清陶能源的亏蚀压力。2023年至2025年，公司研发开支辞别为1.42亿元、2.96亿元和3.77亿元，占当年营收的比例高达57.2%、72.9%和40%，响应出其在固态电板等前沿技巧领域抓续高强度参预。

多重压力之下，清陶能源的财务极为紧绷。2025年末，公司钞票欠债率高达165.4%，偿债风险与流动性压力突显。

2023年至2025年，清陶能源操办行为现款流洞开三年为负，累计净流出超15 亿元。现款储备来看，公司年末现款及现款等价物从2023年末的31.48亿元，大幅缩水至2025年末的12.38亿元，两年间现款储备减少超19亿元。

在此配景下，登陆港交所IPO募资，成为清陶能源缓解资金链压力、保险研发与产能落地的要道举措。凭证招股书，公司拟将召募资金用于产能开辟、技巧研发、阛阓拓展及营运资金补充，以相沿下一阶段规模化委用。

由此来看清陶能源转战港股既是计谋采选，更是施行必需。港交所概况为清陶能源翻开了一扇融资之门，但其能否真是朝上产业化规模、落幕从“技巧最初”到“生意奏效”的跃迁Kaiyun，仍需阛阓与时辰的双重熏陶。

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